织唛商标厂 https://www.2daxiang.cn/products/zhimai.html

　　「今年整体市场的走势会取决于紧缩的时间表以及公司业绩兑现的程度，但是基于现在市场的估值水平，风险还是会比较大的。」

　　「全球经济复苏将是2021年的共识，这一过程可能会比预期的更为强劲也更为短暂，实际将取决于紧缩政策的时间表，预计市场或会在今年上半年看到通胀再起。」

　　「外资相对来说会更看重估值，在目前A股这样估值的状态下，很多抱团类的品种风险还是比较大的。相反，对顺周期板块会更加看好。」

　　「今年市场的波动性会非常大。我们可以预见到一些因为高杠杆产生的信用事件、货币紧缩政策的出台，都会令市场的波动性非常的大。」

　　「2021年债券投资策略的重点在于利用利差走阔窗口逐步配置优质主体信用债。」

　　以上，是掌管着接近4万亿元人民币的外资巨头富达国际，在日前一场媒体交流会中，发表的最新看法。

　　值得关注的是，今年是富达国际在近三年的开年展望中，首次强调「偏谨慎」一词。

　　资料显示，富达国际拥有超过50年历史，总资产达6114亿美元(约39485万亿人民币)，服务的客户包括中央银行、主权财富基金、大型企业、金融机构、保险公司、财富管理公司及个人投资者。(截至2020年9月30日)

　　富达国际认为，今年将是回归常态的一年。中国经济复苏势头向好，消费和科技是中国长期增长的动力，预计货币与财政政策或将温和震荡，在稳定就业、防范金融风险、预防通胀等多重约束下寻求平衡。

　　三年来首次强调「偏谨慎」

　　值得关注的是，这是富达国际在近三年的开年展望中，首次强调「偏谨慎」一词。

　　富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群是这么分析的：

　　去年市场的表现是非常明显的牛市，背后的逻辑是估值的提升。业绩方面虽然预期今年会有明显的恢复，但是若用去年的业绩来看估值，那估值依然处在非常高的水平。

　　我们认为2021年A股市场将迎来期待已久的股市正常化，预计大盘将高位盘整，具体走势主要取决于公司业绩表现和紧缩时间表。随着市场波动加剧，选股能力变得更加重要，业绩兑现也将成为关键点。但是基于现在市场的估值水平，风险还是比较大的。

　　今年市场的波动性会非常大。我们可以预见到一些因为高杠杆产生的信用事件、货币紧缩政策的出台，都会令市场的波动性非常的大。

　　在这种环境下，选股的能力就非常重要。我们最看重的就是业绩的兑现，因为在A股很多高估值公司很多时候是基于在高业绩成长的预期上面的，所以如果业绩不兑现，它就面临杀估值和杀业绩的双重压力。

　　另外，我觉得今年在宏观复苏的大状态下，市场会经历一个比较明显的变化。过去两年间，我们看到市场已严重倾向于TMT、消费和医疗保健板块，虽然他们仍是经济增长的长期驱动力，通俗来讲就是抱团。但随着宏观经济复苏，这一情况在今年可能会趋于正常化。

　　虽然长期来看上面几个方向肯定是中国长期经济增长的主要的动力，但是我相信从价值和基本面的角度来看，还是会有比较明显的正常化过程。它的催化剂就是宏观经济的恢复，大家通过宏观经济的恢复可以看到传统行业也具有其投资价值。

　　从资金面方向来说，我觉得外资的流入还是会持续。但因为外资相对来说会更看重估值，在目前A股这样估值的状态下，很多抱团类的品种风险还是比较大的。相反，对顺周期板块会更加看好。

上半年或看到通胀再起

　　周文群表示：「回顾2020年，全球经济遭受了疫情的严重冲击，从宏观经济来看，中国和美国在应对疫情上的不同措施也让这两大经济体经历了不一样的复苏。中国采取强行政政策控制疫情、轻货币政策托底经济，出口和投资成为其经济复苏的主要动力；美国则采取弱行政政策控制疫情、强财政政策刺激经济，依靠消费带动经济复苏。」

　　「进入2021年，预计中美两国也仍将维持不同的复苏路径。今年中国国内消费将继续恢复，而美国经济增长会受到资本支出周期的带动。在全球经济共振复苏的背景下，将支撑中国商品价格上涨。中国消费品出口可能有所放缓，但同时机械设备及工具出口有望继续增长，进口消费品或会增加。

　　全球经济复苏将是2021年的共识，这一过程可能会比预期的更为强劲也更为短暂，实际将取决于紧缩政策的时间表。预计市场或会在今年上半年看到通胀再起，油价将成为关键的波动因素，而中国可能是第一个实行紧缩政策的国家。

　　她特别提到，2021年通胀将会面临较大的压力，主要原因是：

　　过去多年来在整体商品领域的投资是不足的，在需求起来比较快的时候，商品的供应跟不上，整体商品的价格向上的风险会比较大；

　　很多行业的市场份额集中度提升，乳制品、调味品和白酒、啤酒甚至家电行业龙头在2021年都有提价的计划；

　　租金也有normalize(正常化)往上的动力；

　　油价往上的动力比较强。

　　周文群还提到了投资者需留意潜在的风险点——包括疫苗推进速度不及预期、贫富分化加大潜在风险，同时还应警惕业绩增速回落带来的估值下滑以及信用事件造成的冲击。

　　债券市场展望：中等风险信用债迎来配置机会

　　富达国际固定收益基金经理成皓表示：「随着国内疫情得到控制，以及美国大选尘埃落定后使得外部环境在短期内保持相对稳定，因此我们预计在内外部环境逐步恢复常态的背景下，经济增长将向疫情前的主线回归。从全球债市来看，鉴于中国债券的收益率优势愈发明显以及三大全球债券指数的纳入，我们认为中国债券具备配置价值。」

　　「展望2021年，我们预期国内经济增长与风险仍是影响国内债券走势的关键性因素。经济增长的稳定性将决定货币与财政政策在增长与风险两者中的侧重。若国内经济维持2020年下半年的复苏趋势，利率债恐难有持续走强的空间。」

　　成皓表示，信用债利差走阔带来配置价值。在资本结构、期限、信用三者中我们偏好在资本结构下沉中换取更高的收益率，而对信用保持谨慎。

　　在2020年末接连违约风波冲击下，风险偏好收缩使得弱资质信用主体再融资变得困难，预计今年3至4月由于到期量的高峰，市场或将再度面临较多信用事件。

　　鉴于此，成皓认为2021年债券投资策略的重点在于利用利差走阔窗口逐步配置优质主体信用债。「从估值角度，高等级信用债配置价值更为凸显。虽然来自国企和城投违约风险不可忽视，但我们认为总体新增违约规模并不会在今年出现爆发式增长。

　　另外，去年10月以来的信用风险事件进一步打破了市场的‘国企信仰’，但同时也对市场产生了正面影响，不仅使得信用债市场利差回到合理水平，还敦促更多的投资主体开始关注信用债市场存在的问题，市场资金得到更有效配置，民企的起跑线逐步拉平。

　　此外，市场更加重视研究发行主体的自身信用水平。作为应对措施，我们增加了中等风险信用债配置，专注于企业自身的信用债水平分析，并与其他市场参与者共同推进信用债市场的发展。」他进一步分析称。

（文章来源：富途资讯）

上一篇：

下一篇：